研究調查指出，資產配置是左右報酬的最大關鍵
撰文／劉 萍
弱勢美元與人民幣升值，是目前牽引全球經濟脈動的兩大關鍵議題。過去一年半以來，勤快的台灣人只要安份守己的工作，荷包裡的錢就能憑空增加10％。這是美元貶值的結果。
在全球化浪潮襲擊下，即使身處台灣的角落，你也無可避免的會受到影響，你的財富也會被動的受到全球匯率浮動的牽引。但在時勢推移下，美元已有止穩跡象，而人民幣則隨時可能出其不意的升值。如果你還想再賺一波人民幣升值的錢，你的財富應該要作什麼樣的合理配置，才能賺到這筆意想之外的錢？
在全球化的衝擊下，你的財富也應該全球化。重視理財行為的你，準備好因應財富全球化來襲的衝擊了嗎？
近一年半以來，新台幣從三十五元附近價位急速回升，最高曾達三十‧六七元，升值幅度超過一四％。而在這一波美元走貶過程中，新台幣並不是惟一升值的貨幣，但台灣人的因應卻最令人玩味。
對於新台幣升值，許多年輕人的第一反應就跟在當空姐的羅芳妃一樣，想趁美元貶值時，「逢低買進」名牌包或出國旅遊；但去年底到香港公關公司工作的吳啟智，則受到香港客戶的刺激，買進了匯率受惠概念股思捷環球（0330,HK），而這家公司賣的正是太太最愛用的Esprit。
寶來證券國際金融部首席策略分析師歐宏杰，正巧也在今年初向香港同事推薦買進思捷環球，他推薦的原因是，思捷的海外市場有八成在歐洲，由於歐元正在升值，思捷必定受惠。果不其然，同事買進不久後就賺了至少三成。
而就算是擁有美元資產的人，反應也不怎麼理性。信實會計師事務所所長羅友三就從過去的經驗發現，每一有政治風險，台灣就大量匯出資金，像去年三二○總統大選後的第一個星期一，從台灣匯出的資金就達二十九億四千萬美元，估計，其中約有二○％到三○％是屬於個人資產。等到情勢穩定，就再匯回。「但這一出一進，往往是無謂的損失。」羅友三說，而這陣子的新台幣升值，似也有同樣的情況。
與羅友三有同感的健騏投顧總經理張植雄表示，對於各個投資標的，國人往往是隨著價位變動而心情浮動，但此時實可以全球化的角度來審視各個投資標的的基本面。
升息加持 加碼美元資產
其實，一般人雖然無法炒匯，卻可以在新台幣升值時，布局與匯率、利率相關的理財商品，不但成本最低，同時賺到匯率與價差的機會也提高。花旗私人銀行董事總經理吳港生就指出，除了投資成本較低外，及早進行國際化布局，正能分散因匯率波動、景氣循環等所帶來的風險。
而現階段在檢視個人財富的全球化配置之際，必須關注兩位最具影響力的主角——美元與人民幣。這兩個貨幣的走勢，不但反映了美國與中國這兩大強國的經濟體質，同時也牽動著全球各國貨幣、股市，乃至各個產業未來的盛衰。因而美元在走貶一年半、人民幣背負全球喊升的壓力下，在今年下半年的發展趨勢，也就格外受到關注。
布林森（Brinson）、辛格（Singer）和畢包威（Beebowe）三位美國學者，在其著名的共同研究——「決定投資報酬的因素」中指出，「資產配置」是影響投資報酬最大的因素，其影響程度高達九一‧五％。因此，在了解美元與人民幣未來波動的同時，財富已經做好全球化配置的人，該如何調整？而尚未全球化的人，又該如何起步，才能有效掌握兩大貨幣同步升值的投資機會？針對國人當下最重要的「財富全球化」課題，本刊深入追蹤兩大貨幣的下半年趨勢。
在新台幣升值一年半、升幅逾一○％之後，下半年應做哪些海外投資，才能賺全世界的錢？而對一直看升不升的人民幣，心繫多時的投資人又該做何布局？
對於美元在下半年的走勢，專家多持樂觀態度。鴻鈞財務規畫顧問公司執行長林鴻鈞就指出，美元不會再走弱，甚至美國利率若再調一到二碼，美元就會開始走強。
「美元沒有想像中弱！」歐宏杰分析，為抑制通膨，美國聯邦準備理事會（Fed）將持續升息，以十九家公債交易商的預估，升息均值在四％，距目前還有三、四碼的空間，不但會吸引國際資金流向美國，也成為美元抗跌的支撐。
正因為美元將反彈走升，普羅財經網執行長羅立群認為，過去一年已升值，且升幅達六○％的歐元，因經濟復甦並不理想，「高點應該已過。」雖然歐元走貶，但張植雄則看好英鎊：「當市場看法一致時，通常就是反轉點。以此來看，英鎊已在底部盤整好一陣子，未來極有可能反彈。」
了結歐元 買短天期債券、高配息股
若美元將在下半年走升，該如何配置美元以外的貨幣資產？羅立群的建議是，「逢低買進」。以小額投資人而言，除五○％放在新台幣資產外，美元資產可占二○％，英鎊及澳、紐幣等利息高又抗跌的貨幣占三○％。由於美元會升，所以定期定額最好採美元計價且逐步加碼方式投入。
林鴻鈞認為，此時的外幣資產以美元為主，歐元等其他貨幣可先獲利了結。已持有美元資產者，除非有新台幣資金上需求，否則續抱美元為上。但若持有的美元資產是股票、債券，則要關心的不是匯率，而是美國市場的基本面。
而在美元資產部分，張植雄建議可在第三季時，開始布局美股和印尼等東南亞市場，另一部分則可投入美國債券，尤其是公司債。而歐宏杰判斷，下半年因匯率波動不大，保值型、價值型投資產品會熱門起來。尤其短天期且流動性高的債券、高配息股會優先反映。
雖然，林鴻鈞表示，原物料國、歐日等國貨幣兌美元走升局勢已結束，接下來應換亞洲貨幣升值。但新台幣或亞洲貨幣能否升值，除了受美元牽動外，逐漸成為強勢貨幣的人民幣的未來動向，更是重要關鍵。
目前，市場普遍認定，人民幣將在下半年「應觀眾要求」而升值。但張植雄有不同的看法：「若採浮動匯率、緊釘一籃子貨幣等組合策略，則換算回美元，其實最後不一定是升。」
升值換主角 人民幣概念商品當紅
當各國專家對人民幣升值的幅度、時點與方式，還在辯論時，來自各國的境外人士早已在中國做好「人財」布局。
在上海工作超過兩年的李宜樺，最近特別能感受到人民幣升值的氣氛，在四月初時本想把手上部分的人民幣兌換成美元，但銀行行員都勸她忍到五月一日以後再換。而李宜樺自己，因是外商派駐在上海的員工，所以薪水可選擇以美元或人民幣支付。原本她選的是一半美元，一半人民幣。但去年中美元貶值，人民幣長期看升，因此今年她在與公司換約時，就改成全用人民幣支付薪水。在累積了大筆人民幣後，李宜樺就和周遭朋友一樣，將現金換成不動產。「因覺人民幣不太會漲，房地產還是會續漲。」
但李宜樺還有更厲害的一招，因建商在香港有帳戶，接受美元貸款，所以她選擇一半貸款以美元支付，另一半則付人民幣。「這樣就占美元貶值的便宜啦。」
跟隨到中國企業上班的先生而住進北京的林子婷，因先生領的薪水是人民幣，所以就先存著，自己及家庭生活上的花費，就從台灣匯或帶美元去支付。由於經常要跑銀行，所以儘管法訂境外人士不能買當地銀行發行的基金或貨幣產品，但還是有銀行的行長親自跑來推銷Ａ股的股票基金，最低門檻只要兩、三萬人民幣。長期看好Ａ股大盤的林子婷就很心動。
到中國發展一年的湘財荷銀基金董事長章嘉玉表示，目前由當地銀行發行的人民幣貨幣市場基金，處於法令的灰色地帶，所以有許多台灣民眾持台胞證就臨櫃開戶。當然也有人覺得買基金不過癮，就透過人頭買賣Ａ股，章嘉玉認為這樣的風險太大。
每年有六個月時間要待在中國的林鴻鈞指出，若是為了人民幣升值而投資中國，就必須是長期持有。就以房地產為例，之前買了還可以空著一小段時間就轉手賺價差，現在就必須出租，先賺取租金收益，三、五年後再伺機賺價差。
投資中國 不如投資香港
對於台灣人投資人民幣資產，尤其是房地產的熱潮，摩根士丹利（Morgan Stanley）董事總經理童致中則有不同看法。他認為，對於中國股票、房地產等過度炒作的工具應該再謹慎評估，不過，人民幣債券或國債倒是可以考慮，畢竟投資中國，資金進去容易，匯出就受限制，因此配置在中國的資金須注意流通性，不宜影響生活或其他較安全的投資所需。
所以童致中建議，與其投入風險過高的人民幣資產，不如以港幣、美元投資持有人民幣資產的港股（Ｈ股），可能受惠於人民幣升值的機會更高且安全性更佳。
除了香港，人民幣的升值還會牽動哪些亞洲貨幣和市場？曾任香港證交所創業板上市委員的貝斯投資總裁劉助表示，若人民幣升值的幅度超過五％，則之前升值超過五％以上的亞洲貨幣，如新台幣、韓元、泰銖及澳紐幣等，恐怕都要貶回來。
歐宏杰則認為，人民幣升值對泰國、馬來西亞、新加坡等國最有利；而台灣，有太多企業在中國設廠生產、外銷出口又以美國為主，因此，對台灣股市的負面影響反而比較大。
雖然亞洲貨幣有表現空間，但羅立群認為還是充滿不確定性，從熱錢進場都在三個月內就可以看出端倪。況且日圓及澳紐以外的亞幣，因交易市場小、流通性不高、利率又低，無法成為重要的貨幣市場，不如投資股市。
「中國股市與非中國股市就像蹺蹺板，當看好中國股市時，周邊國家股市就不樂觀。不過在亞洲股市下跌一○％到一五％後，是進場布局的好時機。」別有一套邏輯的羅立群說。至於在產業類別上，看好超跌的科技股的歐宏杰說：「在沉澱兩年後，投資價值浮現。」
資產歸類 高風險產品照需求調比例
雖然趁新台幣升值，投資海外的成本較低，但花旗私人銀行董事總經理吳港生認為，進行海外投資，還是要回到資產配置的原則，也就是降低風險。「在此原則下，就應重新檢視現有資產，並將之分為核心與衛星兩大組合。」吳港生說。
所謂的核心組合，是以債券、避險基金、股票等流動性與透明度高的工具組合，占總資產比率要高；衛星組合則是指，結構性金融商品、未上市公司、房地產等長期且流動性低的工具。
吳港生強調「通常會調整配置，是因發生了像九一一恐怖攻擊、亞洲金融風暴等突發事件，對於匯率、熱錢等短期波動，其實是不會影響既定的配置。」事實上在花旗與麥肯錫合作的一項調查中發現，很多投資人都會自己挑進場時機，通常效率不一定好。劉助也曾統計過，因為受到景氣與行情變動而改變原本布局，隨著頻繁交易而變成隨機投資，通常結果是零。
童致中則觀察到，由於國際級金融集團多在香港、新加坡設有據點，因而提升當地投資人國際化的程度。不過，近幾年台灣積極開放，從國外引進的商品不輸香港和新加坡，只是台灣投資人偏愛衍生性、結構式的金融商品，因此就有必要細看組合內容，甚至請銷售公司或營業員，揭露其內含風險與成本，較不易出問題。
「很多年輕人對匯豐的印象是，辦卡或開戶，就送華納威秀電影票，卻忽略了這家全球排名第三大的銀行，每年配息配股四％到五％，很值得投資。」歐宏杰說，雖然年輕人的資金有限，無法直接投資門檻高的海外股票與債券。不過，還是可以先從含有匯豐這類高配息公司的海外基金投資起。尤其，今年年底，台灣與香港很有可能基金互掛，屆時，台灣投資人無論是在產品或計價幣別上，可以有更多更好的選擇。像最近香港即將進入從中國放大假而來的人潮，可以開始關注香港的旅遊與精品股。
而在賺全世界的錢的同時，羅友三建議，一定要找個能負責的機構，有問題才不致求援無門、血本無歸。另外，則應注意投資所得的課稅問題，例如在台灣的銀行開立紐幣帳戶，存款的利息所得要繳稅；但是若在德意志銀行開同樣的帳戶，則利息所得卻免稅。
但吳港生還是認為，資產國際化最重要的關鍵在於態度，「太汲汲營營於要賺到每次市場波動的錢，就不是投資而是投機了。投資，越重基本面、越簡單就越好。而一個好且簡單的配置組合，長久是會贏的。」
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信實會計師事務所所長羅友三：海外投資常被「免稅又保本」給騙了
兩個多月前，信實會計師事務所所長羅友三應邀到屏東醫師公會演講。演講結束後，一群醫生面色凝重地圍著羅友三，希望羅友三能替他們手上一張張買自美國MBC、如今因MBC倒閉而成孤兒的「保單貼現」找到解決辦法。
「像境外保單這類的國際金融商品，台灣人很喜歡買。」羅友三說，一是因為想賺30％、40％的報酬，另一目的則是為了避稅，所以往往一買就是50萬美元、甚至是100萬美元。「這樣如賭注般的買法，失去原本資產國際化可降低風險的好處，反而因對產品本身、對賣產品的人和公司認識不清而製造更大的風險。」
眾達國際法律事務所律師陳泰明，十年前就處理過類似糾紛，而最近也聽聞到台灣有人受害，只是對象從醫生變成了一批因高鐵徵收土地而拿到大筆現金的地主。
陳泰明說，「當一聽到業務員說免稅又保本，很多人就信了。卻忽略掉很多該問業務員的事。」陳泰明所指的是，請業務員提供發行金融商品的公司的信用評等資料，而一定要問業務員的是，若公司或產品發生問題，公司的救濟途徑為何？「若業務員只是回答，不會倒、不可能倒，或不談假設性問題等。那投資人就要三思了。」
一旦投資人所買的海外金融商品或發行商品的公司出問題，即使進行跨國訴訟贏得判決，因為訴訟過程繁雜、參與分配的單位和受害者眾，到最後不但拿不回一毛錢，甚至還得再掏出錢來。「所以，自己直接做海外投資時，一定是管控風險至上，而不是追逐獲利。」羅友三、陳泰明異口同聲的提醒。（劉 萍）
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