士愷的部落格

兩個大機會！

文/郭庭昱

7月22日，兩件「出其不意」的大事在同一天發生——人民幣升值2％、台新金溢價45％買進彰銀。2％是中國匯率改革的一小步，卻震撼全球。溢價45％是吳東亮一大步，加速金控整併，兩件事看似無關，卻指向相同的結果，台灣資產正站在回升起點，賺錢機會來了！

七月二十一日晚間七點，中國人民銀行突然發布新聞：人民幣兌換美元升值二％。十九個小時後，七月二十二日下午二點，彰化銀行私募特別股新買家現身，台新金控董事長吳東亮敲定，以每股二十六‧一二元高價搶標，比底標高出四五％。

兩件事看似無關，其實，這是台灣資產價值的重要指標，也是兩張無形的護身符，人民幣升值二％，幅度雖然小，卻是一個大趨勢的引信，匯率升值的國家永遠是資金追捧的寵兒，除了資產增值外，也會帶動內需市場成長，即使未來投資環境再難預測，光是抓住人民幣升值的主軸，就可以找到許多投資方向。

人民幣升值，亞洲貨幣跟著升值，亞洲資產看漲，台灣的金融股當然是亞洲資產概念的一環，就在人民幣升值的隔天，彰銀被高價搶標，就算吳東亮是為了鞏固自己的勢力而出高價，但是新加坡的淡馬錫控股也出了二十三‧一元，較底價溢價近三成，淡馬錫在亞洲有豐富的銀行投資經驗，願意出這個價錢投資，代表一個國際專業投資機構給台灣金融股的評價，對照先前疲弱不振的金融股，原來問題是出在自己人信心不足。

人民幣升值後會發生什麼事？大家都在猜幅度夠不夠？什麼時機會再升值？美國和中國會如何角力？其實這都是很短期的想法，一直主張人民幣要升值的《今周刊》發行人謝金河認為，二％的門打開，全世界都認為會逐漸鬆綁，未來將有非常多的熱錢，到亞洲來尋找更大的成長動力。人民幣今年升值之後，預估將逐步升值到二○○八至二○一○年，亞洲將成為未來全球錢潮的發展重心。金融歷史很清楚地呈現，全球資金將源源不斷地流向升值的國家，用升值的貨幣去買增值的資產。

匯率威力 日、台、歐洲嘗過甜頭

亞洲從九七年金融風暴後，金融市場的表現相對歐美弱勢，很多人已經忘記貨幣升值、股價大漲的滋味。日圓在一九八五年廣場協議後，從二六六日圓兌一美元一路升值到九五年的七十九日圓，雖然日幣升值了七成，但投資日圓的報酬率最低，因為同期之間，日股從一萬點一路大漲到三萬八千點，上漲將近三倍，倍數遠超過日圓的升勢，更可怕的是日本的房地產，大漲了五到十倍之多。

這一波台灣也搭上日本的順風車，在日圓升值期間，新台幣也走向升值之路，八五年從新台幣四十元兌一美元，一路升值到九二年的二十五元，雖然升值了六成 ，但是台股是從六三六點漲到一二六八二點，大漲了二十倍，房地產也是飆升了好幾倍，國泰人壽（現屬於國泰金控）擁有龐大的不動產，一路從每股五十多元，飆漲到一九七五元的天價，更是上漲近四十倍。

日圓升值七成、日股漲三倍；新台幣升值六成，台股大漲二十倍，這就是匯率長線升值的威力。最近幾年的例子則是發生在歐洲，二○○○年科技泡沫後，美國拚命降息，使得歐元開始升值，全球的熱錢流向歐洲，這五年下來，歐洲房地產平均上漲了二、三倍，再加上歐元兌美元升值了六成，投資歐洲不動產或相關股票，獲利平均就有四、五倍。

歐元升值除了帶動房地產以外，這幾年低利率有利債市，使得歐債一片大好，歐洲債券坐擁雙重利多，一方面享受歐元升值的好處，一方面賺到利率下降債券漲價的增值，三年多下來，投資歐債除了賺到歐元兌美元升值六成的好處，再加上歐債上漲，漲幅可是以倍數論。

台股上看七千五百點 金融、地產有發揮空間

不管是日本、台灣或是歐洲，歷史明白地告訴我們，匯率升值的國家，股票、房地產的漲幅將遠超過貨幣升值的幅度，為什麼呢？因為全世界幾兆美元的熱錢都在找出路，絕對不會放過這樣的大好機會，他們會把手頭的資金換成強勢貨幣，拿強勢貨幣去買當地資產，資產、匯率兩頭大賺，獲利的竅門除了掌握大趨勢外，就是進出時機的拿捏而已。

人民幣宣布升值二％後，七月二十二日亞洲貨幣立刻全面升值，包括日圓、韓元、星幣、新台幣都升值一到二％，根據摩根大通（JP Morgan）最新報告，如果歐美資金流向亞洲，依照各國股市今年的目標價，目前認為台股上看七千五百點，現在起還有近三成的上漲空間，是亞洲最有潛力的股市。此外，里昂證券在人民幣升值後，也立刻將台股目標上調到七千點，國際資金將逐漸轉入內需概念股。

匯率升值、內需看好，除了零售產業以外，金融、地產就是兩大內需產業的主軸。在外資的眼中，不但台股便宜，亞洲貨幣升值，將帶動亞洲資產價格上揚，目前亞洲不動產股價的漲幅落後於新興市場，還有看漲空間。

從二○○○年至今，歐美不動產大漲，亞洲的漲勢原本就落後歐美，但不要忘了，亞洲才是人口密集國家的大本營，全世界四大人口國家中，中國、印度、俄羅斯都是在亞洲，這些充沛的人口才是不動產的潛在買家，但亞洲不動產的漲幅卻不如歐美，從S&P不動產股價指數表現，亞洲表現最好的紐西蘭、澳洲，漲幅還不到兩倍，遠低於歐美的二到四倍。而在亞洲當中，台灣由於政治利空的壓抑，表現最為落後，五年來不動產股價還倒跌了三成。

不動產投資排名一台北、二大陸、香港最後

《今周刊》一個月前曾大幅報導，外資對於台灣精華地區高級不動產很有興趣，甚至於有人想整棟買下一○一大樓，近來國有財產局官員又披露，有外資捧著百億元資金想標下精華土地，興建辦公大樓出租，由於利率看升，許多壽險業者的資金配置，也打算從債市抽出資金，轉投到不動產項下，報酬率既不會比債券差，還有抵抗通貨膨脹的好處。

香港測量師學會主席、世邦魏理仕亞洲區估值及諮詢服務部執行董事余錦雄表示，世邦魏理仕的亞洲法人客戶，他們都已經開始重新擬定不動產投資布局，就兩岸三地的排名位置，台北市是首選、大陸其次、香港最後。

人民幣升值的二％，只是啟動長期升值趨勢的引信，不論從理論，或是國際經驗，都指向資金流向亞洲，亞洲貨幣升值，亞洲的資產增值，而台灣過去幾年正是亞洲國家當中股市、房地產表現最弱勢的國家，站在國際買家的立場，台灣的確是值得注意的投資標的。

看後勢有利 升值二％是好開端

過去，台灣金融機構家數過多，造成過度競爭，如今啟動二次金改，釋出官股推動合併，這對於產業當然是好事，可以加強經營效率，長期提升獲利可期，加上亞洲貨幣升值、資產價值回升，對於金融股都是好事。

「彰銀有效引爆金融股比價行情」，瑞展產經研究董事長陳忠瑞表示，今年以來金融股未有表現，目前MSCI指數中，金融股的權值為二一％，但是外資僅持有金融股一六‧九％，持股比率相對不足，金融股可望接替電子股成為盤面的重心，接下來九月的台企銀釋股，也是金融股合併題材的最佳指標。

吳東亮在彰銀一仗中打得漂亮，不但替台新金取得前五大金控的門票，也強烈擠壓到中信金、富邦金等以消金見長的同業。彰銀出售除了加快金控整併的風潮，淡馬錫出價二十三‧一元，等於是幫金融股找到一個評價的標準，也就是股價是淨值的二倍左右，更值得注意的是，台新金高價搶標，許多法人都預言，投資人不會給好臉色，七月二十五日開盤必然一價跌停鎖死；但事實上，台新金開盤不只沒有跌停，終場也只下跌四％，面對全市場的質疑，吳東亮顯然是信心滿滿、有備而來，對金融股的後勢相當有利。

當你看到這篇報導時，人民幣升值、彰銀高價拍賣這兩件事在金融市場或許激情已過，但是這不是結束，只是一個趨勢的開端，一個對台灣有利的開始，對於所有擁有台灣股票、地產的升斗小民，這個長期趨勢絕對是個好開始。（更多精采內容，請見《今周刊》449期，各便利商店及連鎖商店均有銷售）

口袋裝滿亞洲資產 新加坡政府成最大贏家

■撰文：郭庭昱 人民幣升值，亞洲貨幣跟著全面升值，升值代表亞洲資產變得更值錢，歐美投資界才開始看好亞洲地產、金融股，不過，就在美國賣力壓迫人民幣升值時，新加坡政府早就做好準備，近幾年來默默大買亞洲資產，7月22日亞洲貨幣升值，相關股票大漲，新加坡政府成為人民幣升值的最大贏家，雖然競標彰銀失之交臂，但整體來說還是繳出漂亮的成績單。 新加坡政府管理國家資產相當有一套，目前由淡馬錫控股、新加坡政府投資公司（GIC）負責，淡馬錫類似私募、創投的性質，從長遠的眼光相中投資的區域或產業，長期地持有股權。淡馬錫原本投資新加坡各種大型公用事業，包括電訊、電力、地產、碼頭、銀行、媒體等，但是7年前就發覺新加坡的市場規模不夠大，而積極地向外投資，近2年來在總裁何晶的領導下，大力投資亞洲的銀行業，包括原先持有的新加坡星展銀行(DBS)，又陸續購入南韓Hana銀行、印尼Bank Danamon Indonesia、International Indonesia、印度ICICI銀行、巴基斯坦NIB銀行、馬來西亞聯合銀行（Alliance Bank）、中國民生銀行、中國建設銀行等，投資銀行經驗豐富。 因此，淡馬錫對彰銀的出價意義十分重大，是從投資的價位來評估，包括打銷呆帳後彰銀的價值，以及百年老銀行經營通路及豐富資產的價值，全都計算在內，給彰銀出價23.1元，可說是以國際性買家的眼光來評價，對於國內金融股相當具有參考價值，如果依法人先前評價彰銀每股淨值近10元，淡馬錫的出價是淨值的2倍，代表具規模的大型銀行，股價是淨值2倍都是合理的投資價格。 至於GIC，著重於策略性投資，進出較為頻繁，會像投資公司一樣，以各國指數作為比價標準，本身就是一支超大型的基金，亞洲的大公司如三星、台積電等，GIC都是大股東，除了投資大型股外，也會買進一般的基金、避險基金或者是小型公司。GIC從去年底起大舉進軍亞洲房地產，包括以9億5,000萬美元，買下韓國首爾整棟大型建築物、收購中國成都萬科40％股權（深圳上市公司）；及馬來西亞度假酒店48％股權。今年5月底GIC在97年亞洲金融風暴後，首次重返印尼進行直接投資。 淡馬錫和GIC近年積極投資亞洲的地產、金融股的布局，此次人民幣升值，亞洲央行多少都承受美元貶值的損失，看來只有新加坡政府績效最好。